本文源自：時代商學院 作者：陳佳鑫

源自 | 時代商學院

作者 | 陳佳鑫

編輯 | 鄭少娜

2023年，納思達（002180.SZ）商譽減值損失達81.59億元，居A股首位。

近期發(fā)布的年報表示，受商譽減值損失影響，2023年納思達歸母凈利潤虧損61.85億元，虧損幅度一樣排名A股前列，其巨額商譽減值損失與此前的“蛇吞象”并購相關(guān)。

2016年，納思達發(fā)起百億跨境并購，將美國打印機巨頭納入麾下，納思達亦順利躋身全世界打印機頭部玩家行列。年報表示，2023年納思達打印機業(yè)務整體出貨量在全世界激光打印機市場份額中排名第四位，但并購埋下的巨額商譽地雷亦在2023年觸發(fā)。

或與業(yè)績表現(xiàn)不良相關(guān)，2023年迄今，納思達股價累計下跌47.31%，接近腰斬。截止5月14日，納思達股價報收27.28元/股（前復權(quán)），總市值達386.4億元。

需要重視的是，盡管計提了大額商譽減值損失，但截止2023年末納思達仍存在51.30億元的商譽，后續(xù)商譽減值危害仍需關(guān)注。

關(guān)于子機構(gòu)大幅虧損原由、商譽減值計提比例、后續(xù)商譽減值危害等，5月11日，時代商學院曾向納思達發(fā)函詢問，但截止發(fā)稿前對方仍未回復。

蛇吞象并購副作用顯現(xiàn)

納思達原名珠海艾派克科技股份有限機構(gòu)，2014年經(jīng)過借殼萬利達實現(xiàn)上市，上市后經(jīng)過一系列的并購重組，快速擴大了機構(gòu)的營業(yè)收入規(guī)模，形成為了打印機業(yè)務、通用耗材業(yè)務、芯片業(yè)務三大板塊。

其中最引人關(guān)注的莫過于2016年的跨境“蛇吞象”并購。《重大資產(chǎn)購買報告書》表示，2016年，納思達牽頭的聯(lián)合投資者以27億美元（約187億元人民幣）的對價收購美國利盟國際有限機構(gòu)（Lexmark International, Inc，下叫作“利盟國際”）100%股權(quán)，收購溢價率達182.25%，而截止2015年末，納思達總資產(chǎn)不外31.19億元。

收購完成后，納思達經(jīng)過控股子機構(gòu)間接持有利盟國際51.18%的股權(quán)，并新增187.6億元的巨額商譽。

利盟國際官網(wǎng)及納思達公告表示，利盟國際是全世界領(lǐng)先的打印制品及服務供應商，制品包含激光打印機、噴墨打印機及關(guān)聯(lián)的耗材和軟件。1991年，利盟國際從IBM分離出來，作為一家獨立的機構(gòu)，并于1995年在紐約證券交易所上市。

公告表示，收購利盟國際后，納思達重點的經(jīng)營體量來自利盟國際，收購后第二年（2017年），利盟國際營業(yè)收入為173.43億元，占納思達總營收比重超8成。

收購利盟國際數(shù)年來，納思達并未對其計提商譽減值損失，在出售利盟國際下屬軟件業(yè)務機構(gòu)股權(quán)并轉(zhuǎn)出相應商譽等原因影響后，截止2022年末，收購利盟國際所產(chǎn)生的商譽仍高達124.85億元，占納思達總商譽的95.25%。

2023年，利盟國際產(chǎn)生巨額虧損，當年營收為146.55億元，同比減少7.19%，凈利潤大幅虧損89.44億元，同比減少6481.16%。2023年末，納思達對利盟國際計提了78.84億元的商譽減值損失，占總商譽減值損失的96.63%，這亦使得納思達2023年商譽減值損失高居A股首位。

盡管2023年計提了巨額商譽減值損失，但期末收購利盟國際所產(chǎn)生的商譽賬面價值仍剩余47.83億元，后續(xù)減值危害仍需警覺。

2023年迄今股價接近腰斬

2023年迄今，納思達股價已累計下跌47.31%，接近腰斬。

股價下跌或與其業(yè)績表現(xiàn)不良相關(guān)，2023年，納思達打印機業(yè)務、通用耗材業(yè)務、芯片業(yè)務三大業(yè)務營收全面倒退，總營收為240.62億元，同比下滑6.94%，歸母凈利潤巨虧61.85億元，虧損幅度排名A股第十。

產(chǎn)銷量方面，年報表示，2023年，納思達制品除芯片外，打印業(yè)務、耗材產(chǎn)銷量皆顯現(xiàn)下滑，其中第1大業(yè)務打印業(yè)務產(chǎn)銷量分別同比下滑23.46%、13.68%，高于同期全世界打印機出貨量下滑幅度（6%）以及國內(nèi)打印機出貨量下滑幅度（12%）。

針對2023年打印機行業(yè)的不景氣，納思達在年報中解釋叫作，消費市場方面，一是受2022年第四季度市場需要爆發(fā)影響，部分需要得到提前滿足，因此呢2023年廠商庫存整體水平較高，引起打印機出貨量在維持短暫穩(wěn)定后起始回落。另一方面，隨著學生返校、員工復工，大部分家庭打印需要回歸至學校以及辦公室文印，引起短期內(nèi)消費類打印機制品市場需要也顯現(xiàn)定的下滑。商用市場方面，2023年下半年，因為用戶消費降級、采購周期延長等原因引起采購需要顯現(xiàn)顯著下滑。

2024年一季度，納思達營收仍延續(xù)下降趨勢，歸母凈利潤則有所改善。財報表示，2024年一季度，納思達營收為62.92億元，同比下滑3.49%，歸母凈利潤為2.78億元，同比增長31.34%。

（全文1641字）

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